蜜雪冰城 2025 年海外门店数首次下滑，净减 428 家、降到 4467 家。最容易得出的结论，是它的低价打法终于在国外撞了墙。但真实的故事更有意思：这次收缩是印尼、越南市场的主动调改，新店店均营业额已经是老店的 1.7 倍，集团全年营收反而涨了 35%。本文要讲的是，低价从来不是蜜雪的原罪，它是一套垂直整合供应链炼出来的工业成果。真正让蜜雪减速的，是打法错配：一套在下沉增量市场里赢的打法，被原样搬进了成熟存量市场。