泡泡玛特交出了一份增长 23.8% 的半年报，股价反而应声下跌。海外收入下滑 11%，美洲市场一边开新店一边收入缩水，Labubu 所在的 THE MONSTERS 家族收入占比从 34.7% 降到 26%。与此同时，大中华区增长 47.3%。这篇文章拆解海外引擎为什么熄火、爆红IP和长青品牌之间差的是什么，以及三丽鸥摆脱对 Hello Kitty 依赖的十年，对泡泡玛特意味着什么。